A股上市旅企或再添户外用品“新兵”。
近日，扬州金泉旅游用品股份有限公司（下称“金泉旅游”）披露IPO招股书，拟登陆上交所主板募资4.12亿元。
金泉旅游的主要产品 （图源：金泉旅游官网）
金泉旅游成立至今已有二十余年，主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，主要产品为帐篷、睡袋、户外服装及背包等户外产品。
新旅界（LvJieMedia）查阅招股书发现，金泉旅游此次寻求上市的募资中，有将近2亿元的资金用于生产线技术改造，意在扩充产能，然而事实上公司近年的产能利用率在逐年下滑，公司拟新增产能能否消化成疑。
户外用品 （图源：摄图网）
此外，登陆资本市场已稍显滞后的金泉旅游上市后如何应对牧高笛(603908.SH)、探路者(300005.SZ)等国内户外用品“玩家”的挑战，也将成为投资者关注的焦点。
海外营收占比超9成 去年净利下滑28%
金泉旅游成立于1998年2月，公司位于江苏扬州，至今已有二十余年的发展史，经历了从外商独资到国内民营企业的转变。
资料显示，金泉旅游最初由意大利籍商人里查德·瓦萨克出资设立，10年之后，即2008年12月，里查德·瓦萨克将所持股份分别转让给林明稳、李宏庆等人，股份转让完成后，金泉旅游由外商独资变更为国内有限责任公司。
金泉旅游股本结构 （图源：金泉旅游招股说明书）
此后，金泉旅游经又历多次增资和股权转让。直至2020年5月，金泉旅游整体变更为股份制。变更后，林明稳以持有54.97%的股份成为金泉旅游第一大股东和实际控制人，李宏庆持股44.53%，为第二大股东。
或许是创始人为外籍人士的缘故，至今公司90%以上的产品，出口至欧洲、北美等境外国家和地区。
瑞典商业街 （图源：摄图网）
招股书显示，金泉股份主要采用ODM/OEM形式为国际品牌如Coleman（科勒曼）、The North Face（北面）、Fjallraven（瑞典北极狐）和Mammut（猛犸象）等进行代加工生产。因此，金泉股份的营业收入9成以上来自海外，并且这一比例呈现逐年递增的趋势。
财务数据方面，金泉旅游2018年至2021年1-6月，分别实现营收4.91亿元、5.96亿元、5.97亿元、3.69亿元，同期净利润分别为6253.06万元、8274.19万元、5951.87万元、4212.95万元。在此期间，金泉旅游的帐篷、睡袋、背包、服装四大类产品营收占比维持在95%以上。
汇率损失 （图源：摄图网）
值得注意的是，金泉旅游2020年净利润下滑了28%。金泉旅游解释，主要是因为2020年美元兑人民币大幅贬值，公司外销收入占比较高，导致公司2020年发生汇兑损失2131.63万元。对此，金泉旅游在招股书中也进行了预警，“长期来看，人民币升值将是一个趋势，如果公司继续采取美元结算，未来将持续影响公司业绩。”
近年来金泉旅游的主营业务毛利率并不稳定。2018年至2021年1-6月，公司主营业务毛利率分别为18.08%、20.68%、21.28%和19.85%。同时，公司经营性现金流从去年以来大幅下降，2019年、2020年、2021年上半年分别为7450.34万元、5733.11万元、-1361.53万元。
多融资渠道 （图源：摄图网）
金泉旅游坦言，公司目前融资渠道相对单一，在一定程度上制约了公司的业务发展，公司需要进一步借助资本市场拓宽公司的融资渠道，以满足公司未来发展的资金需求。
拟扩大产能项目近年利用率下降
根据招股书，金泉旅游本次募集资金用于项目及拟投入的募资金额为：年产25万顶帐篷生产线技术改造项目，拟投入募集资金9308.02万元；年产35万条睡袋生产线技术改造项目，拟投入募集资金9774.21万元；户外用品研发中心技术改造项目，拟投入募集资金5992.50万元；扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目，拟投入募集资金7136.43万元；补充流动资金，拟投入募集资金9000万元。
募集资金用途 （图源：金泉旅游招股书明书）
其中年产25万顶帐篷生产线技术改造项目、年产35万条睡袋生产线技术改造项目为金泉旅游的扩产项目，二者合计投入金额为19082.23万元，占合计募资额的比例约46.3%。
“根据该项目可行性研究报告，年产35万条睡袋生产线技术改造项目完全达产后，每年可增加销售收入7000万元，增加利润总额1278.48万元。”金泉旅游如是表示。而年产25万顶帐篷生产线技术改造项目完全达产后，预估每年亦可增加销售收入7500万元，增加利润总额1353.13万元。
金泉旅游主要产品帐篷、睡袋 （图源：金泉旅游招股说明书）
不难看出，金泉旅游此次募资除了填补流动资金的缺口以外，主要目的还是希望扩充目前公司主打产品的产能，从金泉旅游近几年的销售数据来看，公司此次将投入重金的帐篷、睡袋产品确实有着不错的营收贡献。
数据显示，2018至2020年以及2021年1-6月，金泉旅游来自帐篷的收入分别为14286.08万元、15132.25万元、16998.58万元、14631.12万元，对应的占比为29.27%、25.56%、28.71%、39.8%。各报告期内金泉旅游的睡袋收入分别为14827.95万元、16479.23万元、16506.15万元、13599.4万元，占比分别为30.38%、27.83%、27.88%、36.99%。
产能数据 （图源：招股说明书）
两者销售额的逐年增长也确实与其产能的逐年提升密不可分。数据显示，2018至2020年金泉旅游帐篷的产能分别为19万顶、21万顶、24万顶，睡袋产能为105万条、135万条、135万条。
金泉旅游在招股书中称，2018-2020年，公司产品产能呈增长趋势，主要原因为2019年、2020年公司子公司越南金泉生产设备投入增加，此外2020年公司收购了PEAK公司，使得产能有所增加。
户外用品——帐篷 （图源：摄图网）
不过，新旅界注意到，虽然公司近年来产品营收、产能整体都在逐步增长，但其产能利用率并不饱和，甚至还呈现逐年下滑的趋势。招股书显示，2018至2021年上半年，金泉旅游帐篷产能利用率分别为96.98%、92.24%、72.55%、77.09%。2018-2021年上半年，金泉旅游睡袋的产能利用率分别为98.55%、81.62%、73.3%、75.89%。
在产能过剩的情况下，却依旧计划将大笔募资用于扩产，是否只会进一步降低产品的利用率？疫情下市场对新增产能的消化能力是否足够？针对相关问题，新旅界日前致电金泉旅游求证，对方表示“董秘办公室相关人员近期去市里开会了，暂时无法答复。”
起来个大早，赶了个晚集？
在招股书中，金泉旅游将已登陆A股市场的牧高笛、浙江自然、浙江永强、开润股份视为主要竞争对手。其中牧高笛主营业务涵盖OEM/ODM 业务与自主品牌业务两大业务板块，产品包括帐篷、睡袋、自充垫等户外装备，其生产模式和产品与金泉旅游最为接近。
户外旅游 （图源：摄图网）
值得一提的是，2003年才创立的牧高笛早在2017年作为当地行业头部企业率先在A股上市。相比之下，金泉旅游在资本市场算是“起来个大早，赶了个晚集”了。
上市后的牧高笛表现并不算亮眼，财报显示，牧高笛在2016年至2019年连续4年出现扣非净利润下滑。作为国内露营装备领域的先驱，牧高笛在国内市场似乎也未能有进一步的拓展。根据公开的市场信息，牧高笛的外销收入占比长期在70%左右，2018年至2019年，内销渠道营收在1.5亿元左右，增速为负。
局面在去年发生转变。2020年，牧高笛海外和国内的营业收入分别为4.8亿元和1.61亿元，其内销渠道增速由负转正。今年上半年其内销营收达到1.23亿元，相当于2018年和2019年之和，大增86.53%。
分析认为，受疫情影响人们更加注重身体健康状况，提升参加户外活动、体育锻炼的热情。一些国家地区临时关闭健身俱乐部，反而促使户外运动和户外用品需求激增，推动了公司业绩的增长。
露营 （图源：摄图网）
国内电商平台的数据也印证了这一点。一直以来，露营在国内是种小众爱好，但在它疫情后却成为了替代国外游的方式之一。天猫消费洞察显示，去年3月，露营消费同比增长就超过200%，而携程数据显示，2020年长三角一带的家庭游露营订单量相比2019年同期增长206%。
外销收入受国际形势及汇率等因素影响，国内露营等户外活动迎来爆发，金泉旅游未来会否效仿牧笛高发展自主品牌，加大内销力度？
对此，金泉旅游表示，相比国内户外用品市场，欧美等境外国家和地区目前还是户外用品行业的主要销售区域，国内户外用品市场正逐步快速发展。在该种行业发展现状下，2018至2021年上半年，公司境外销售占比在90%以上，目前公司国内市场开拓相对较少。未来，随着公司规模的进一步增大以及国内市场需求的扩大，公司将逐步加大国内市场拓展力度。
行业竞争 （图源：摄图网）
需要注意的是，上市后要想分食国内户外用品市场蛋糕，除了要与牧高笛、浙江自然（605080.SH）等主要竞争者在转型内销上赛跑，如何应对探路者和三夫户外（002780.SZ）等国内户外用品巨头的挑战也是金泉旅游需要面临的重大课题。
