导语
5月10日晚，朴新教育发布联席清算人委任通知，表示已经向开曼群岛法院提交债权请愿书以进行清算。当天，纽约证券交易所也表示，将启动朴新教育美股存托股份退市程序。
此前，朴新教育已发布公告，于2022年4月29日，被开曼群岛法院根据开曼群岛公司法颁令清盘。同时，开曼群岛法院已委任相关人员作为共同正式清盘人。交易信息显示，朴新教育普通股股票交易已于5月3日暂停。
朴新教育对此回应称，就公司目前的资产负债和整体情况而言，债务重组毫无疑问是对所有债权人最为有利的方案。公司会继续经营。
一、从“买买买”到债务清算，朴新教育的跌宕起伏
短短8年，朴新教育经历了初创、通过不断并购来推动快速扩张、成功登陆纽交所、启动退市、进入债务重组等复杂的境遇。
2014年，原新东方名师沙云龙离开老东家，创办了朴新教育。据悉，沙云龙于2001年加入新东方，2007年已升任集团高级副总裁。但是，沙云龙的野心并不止于此，离开新东方之后，他开始了自己的创业历程，而朴新教育的目标也很清晰——上市。
因此，朴新教育选择了以教培行业的投资并购和投后管理为主要业务发展模式。有数据统计，2014年至2017年间，朴新教育收购了四十多家教育机构。正是凭借这一模式，朴新教育得以快速收割大而散的K12教培市场。
2018年，朴新教育决定奔赴美股上市。据其招股书显示，彼时，朴新教育业务覆盖19个省份、35个城市，其建有397个学习中心，拥有4000+全职教师及教学顾问，学生人次超过127万。与业务快速扩张相随的是朴新教育营收的迅速增长。2016年，朴新教育实现营收4.392亿元，2017年这一数字为12.826亿元，同比增幅超过190%。
跨越式的发展速度也让朴新教育上市之初在资本市场收获了不错的反馈。2018年6月15日，朴新教育成功在纽交所挂牌上市，股票发行价为17美元/股。开盘后，朴新教育股价上涨明显，开盘一个小时，股价一度飙升至22.18美元/股，涨幅超30%。
但是投资者对朴新教育的信心并未持续很久，2018年7月，朴新教育当月股价跌幅超20%。从上市到2018年年末，其股价跌幅超65%。在这背后，朴新教育的业绩挑战也不小。尽管营收的增长和成本的控制让朴新教育在2018年实现毛利同比101.8%的增长，但是同比增长101.1%的营销费用也进一步蚕食了其利润空间，当年，其经营亏损和归母净亏损分别同比扩大99.95%和109.76%。净资产收益率为-605.83%，总资产净利率为-35.12%。
而后的2019年和2020年，朴新教育依旧面临市场的考验。在在线教育渗透率快速提高，几家头部在线教育机构迅速占领市场的2020年，朴新教育营收和毛利皆同比有所下降。这一年，其经营活动产生的现金流出为2.033亿元。期末现金及现金等价物、受限性现金余额5.888亿元，为2018年以来最低。
进入2021年后，受政策风向的变化，教培行业的形势不容乐观，朴新教育同样没能逃脱命运的坎坷。2021年H1，朴新教育实现营收13.609亿元，同比增长0.6%；毛利为5.997亿元，同比减少3.4%。经营亏损为13.555亿元，同比扩大5063.3%；归母净亏损为13.402亿元，同比扩大19421.6%。资产总计33.226亿元，负债总计41.869亿元，资产负债率达126.01%。
与此同时，朴新教育股价持续走低，一度因平均收盘价在连续30个交易日内都低于1美元/股，收到纽交所发出的退市警告。
为符合“双减”要求以及寻找新的业务增长点，朴新教育开始了一系列新的尝试。
去年12月朴新教育表示，将对全国所有学习中心的K12阶段学科类校外培训服务进行妥善处置。未来将专注于与K12阶段学科类校外培训无关的教育服务，如海外留学教育和全日制艺术教育项目；公司将继续探索潜在战略机遇，并提供适当的业务更新。
今年2月，朴新教育发公告称，其正在评估通过进军中国的快餐连锁餐厅业务来扩展其现有业务的机会，并预计将通过在公司学校周围或内部开设新门店来改善客流。
但是，经济下行、“双减”、疫情等多重因素叠加，朴新教育尚未来得及验证自己选择的转型之路是否正确，就不得不面临更残酷的现实。
二、多重因素影响，教育中概股经历命运危机
对于“破产清算”传闻，朴新教育回应称，破产的解读并不准确。
朴新教育表示，PAG（太盟）基金，于2021年初以可转债形式投资了Puxin Limited（上市主体），2021年12月31日，按照国家政策规定，朴新将K12业务从Puxin Limited中进行了剥离，上市主体仍保留留学业务和全日制业务继续运营。PAG认为公司剥离K12业务触发了fundamental change，遂向开曼法院提起债务清算申请，即由清算人（第三方会计师事务所）召集债权人成立委员会（债委会），届时将由三方（清算人、债委会、上市主体）协商决定对债权人最为有利的清偿方式。
朴新教育认为，就公司目前的资产负债和整体情况而言，债务重组毫无疑问是对所有债权人最为有利的方案，即维持现有业务及公司结构不变，通过持续经营改善实现正向现金流和利润，进而逐步归还债权人的资金。本着这一原则，公司会继续经营，尽全力实现为广大客户、员工、供应商、债权人、股东负责的目标。
选择进行债务重组是朴新教育应对当下命运危机的方式。事实上，不仅是朴新教育，在政策的影响下，无数大大小小的教培机构面临不同程度的困难。复杂的形势面前，多只教育中概股因为股价持续下跌、市值不断缩水而徘徊在退市边缘。
面对股价、市值不符合企业持续上市标准的困境，教育中概股企业也各自在尝试自救。其中，并股是让股价快速变得好看最直接，也是最常见的选择。去年8月31日，尚德机构就率先选择并股除权，每25股合并为2股，总股本由1.68亿股缩为1345.84万股。今年1月31日，朴新教育完成并股，每10股并1股。4月上旬，新东方改变其美国存托股份（ADS）与普通股的比率，每10股合并为1股。5月上旬，美联国际教育发公告表示，公司股东同意将公司普通股按1:30的比例进行合并，每30普通股合并后为一普通股。
不同于大多企业并股的选择，命运危机之下，流利说直接选择私有化退市。今年4月，纽交所表示已开始启动流利说美国存托股票暂停交易及摘牌程序，4月7日美股收盘后流利说股票已暂停交易。而瑞思教育则决定将境内业务与上市公司、境外资本剥离，实现境内业务私有化。此外，瑞思教育与Data Auto (NaaS)签订合并协议，NaaS股东用NaaS所有已发行的股本换取瑞思教育新发行的股票。交易完成后，NaaS将成为瑞思教育的全资子公司，瑞思教育帮其完成登陆美股。
政策风向变化以及疫情的持续影响下，教培行业经历了前所未有的重创。市场格局重塑之际，各家也在积极寻找新的出路，素质教育、智能硬件、职业教育、出海等成为各家进一步探索的方向。从目前各家的转型进展来看，有的已是初见成效，有的仍在调整方向。但不难看出，集体寻找出路的日子里，大多企业虽然感知到前路多艰，但都不想轻易放弃，依旧在等一束光照进来。
